牛盘宝工业利润高增背后：哪些行业在盈利

今年前两个月，全国规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点。其中，私营企业利润增长37.2%，上年全年为持平。

国家统计局日前发布的工业利润数据，大幅超出市场预期。国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，加紧实施更加积极有为的宏观政策，着力发挥存量政策和增量政策的集成效应，规模以上工业企业利润增长加快，多数行业利润回升，装备制造业和高技术制造业利润快速增长，工业企业效益状况呈现持续恢复态势。

规上工业利润增速加快背后的原因是什么，哪些行业贡献大，后续工业利润增速走势如何，地缘冲突、能源价格波动又将给企业盈利带来哪些影响？

利润增长迎来开门红

受生产加快、产品价格回暖等因素共同拉动，1~2月份，规模以上工业企业营业收入同比增长5.3%，较上年全年加快4.2个百分点，营业收入增长明显改善，为企业盈利恢复创造有利条件。

从营业收入扣减营业成本计算的毛利润角度看，1~2月份规模以上工业企业毛利润同比增长6.9%，上年全年为持平，有力支撑规模以上工业企业利润较快增长。

1~2月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，同比下降0.24元，工业企业累计成本自2022年以来首次同比下降；营业收入利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点。

财信金控首席经济学家伍超明对第一财经分析，利润反弹主要由“量价齐升”与“成本优化”共同驱动，工业生产加快，叠加PPI降幅收窄、工业品价格整体回暖，共同推动营业收入增速回升。单位成本有所下降，利润率改善明显。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟分析，营收回升构筑了利润增长的“基本盘”。成本端的边际改善打开了盈利空间。每百元营业收入中的成本同比减少0.24元，这得益于供应链效率的提升以及减税降费政策对微观主体的精准滴灌。成本的“减法”成功转化为了利润的“加法”。政策环境持续支持，减税降费、融资环境改善以及扩大内需的措施共同作用使利润率同步提升，说明企业经营效率提升对利润贡献明显。

分企业类型看，国有控股企业利润同比增长5.3%，上年全年为下降3.9%；私营企业利润增长37.2%，上年全年为持平。

苏商银行特约研究员付一夫认为，私营企业是吸纳就业的主力军，也是市场活力的重要来源。其利润改善，一方面受益于宏观环境的回暖，另一方面也与各项支持民营经济发展的政策逐步落地见效有关，这有助于提振民营企业的信心，为后续投资和用工扩张提供支撑。若这一趋势能够延续，将对整体经济的稳定复苏形成更为坚实的基础。

值得一提的是，开年数据难免受到样本轮换、春节错位等短期扰动。根据统计制度，统计局每年会定期对规模以上工业企业调查范围进行调整，部分企业因达到规模标准新纳入，部分则因规模缩小退出。近年来，规模以上企业的数量增速虽有所放缓，但也从侧面反映了企业质量持续提升。

工业利润结构优化

在41个工业大类行业中，有24个行业利润同比增长，增长面为58.5%；26个行业利润增长较上年全年加快或降幅收窄、由降转增，回升面超过六成。

分行业来看，装备制造业“压舱石”作用明显，工业企业利润结构持续优化。1~2月份，规模以上装备制造业利润同比增长23.5%，较上年全年加快15.8个百分点；规模以上装备制造业利润占全部规模以上工业企业比重达30.4%，同比提高2.0个百分点，利润结构持续优化。此外，1~2月份，规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，较上年全年加快45.4个百分点。

庞溟对第一财经分析，“新质生产力”形成了强劲的结构性拉动。高技术制造业利润大幅增长，特别是电子及通信设备制造业利润激增，反映出产业升级和新质生产力的加速释放，并成为利润增长的最强引擎。这种由技术溢价驱动的增长，改变了过去依赖资源投入的旧模式。

原材料制造业利润增长亮眼，大宗商品价格、新动能产业扩张对相关行业的带动作用较为显著，有色、化工等上游原材料行业利润明显修复。

数据显示，1~2月规模以上原材料制造业利润同比增长88.3%，较上年全年加快71.1个百分点。有色行业利润增长148.2%，其中铝压延加工、有色金属合金制造、铜压延加工行业利润分别增长264.0%、205.1%、50.8%；化工行业利润增长35.9%，其中无机盐制造、无机酸制造、有机肥料及微生物肥料制造行业利润分别增长518.5%、306.3%、38.5%。

于卫宁表示，总体看，规模以上工业企业利润增长较快，但也要看到，国际环境跌宕起伏，外部风险特别是地缘政治冲突外溢风险上升，不稳定不确定性因素较多，同时国内经济转型期行业企业利润恢复仍不均衡。下阶段，要持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，推动工业经济持续健康发展。

价格因素在今年前两个月对利润回升贡献突出，是利润修复的“催化剂”，但其波动性亦对后期工业经济运行带来挑战。

庞溟分析，从走势看，输入性通胀压力呈现“总量受控、局部波动”的特征。2026年全球供应链正处于重构期，地缘因素可能导致原油、天然气等能源品及部分核心原材料价格出现阶段性跳升。然而，随着国内资源保供稳价体系的成熟，输入性通胀对国内PPI的传导路径已有所优化。预计后期PPI将保持温和回升态势，这有利于提升上游行业的名义收入，但需警惕对中下游制造业的成本挤压。

银河证券报告称，展望未来，工业企业利润“开门红”反映出当前经济处于外需支撑偏强、内需温和修复、价格逐步回升的阶段，但盈利改善的可持续性仍取决于内外部条件动态变化。下一步主要观察两个方面，一是内需扩张政策节奏。实物消费支持政策有望提质扩围，服务消费潜力仍待释放，围绕交通、家政、文娱等领域的政策放松与供给优化，或成为后续需求修复与工业利润改善的重要支撑。二是外需与地缘风险。在全球供给扰动与出口替代效应支撑下，外需仍具韧性，但需关注油价超预期上行背景下成本端压力向中下游传导的节奏，企业对成本上行的消化能力将成为影响利润修复持续性的关键变量。

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