
本文是《极简投研》的第798篇文章。文章仅记录个人思考,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。一、从零起步(2007—2013) 2007年,柯利明兄长柯久明,在北京创立儒意广告,主营影视广告植入。
2009年,柯利明全资接手儒意广告,更名为北京儒意欣欣影业,独创行业打法:不盲目投剧,低成本批量买断热门文学小说影视改编版权。
公司低价拿下版权:《致我们终将逝去的青春》《琅琊榜》《芈月传》《步步惊心》等数十本头部畅销书,后续靠版权出售 + 自主改编变现,构成早期核心盈利来源。
2013年,首部主控电影《致青春》上映,票房 7.19 亿,一战成名,儒意正式跻身一线民营电影公司。 二、业务爆发(2014—2019) 此阶段,儒意影剧双线出圈。
电视剧方面,《北平无战事》《琅琊榜》《芈月传》《老酒馆》《老中医》为公司带来丰厚版权收入。
电影方面,陆续出品了《老男孩猛龙过江》《缝纫机乐队》《送你一朵小红花(14.3 亿)》《你好,李焕英(54.13 亿)》,儒意成为国内头部内容出品方。 三、曲线上市(2020—2022) 2015年,恒大 + 腾讯合计 7.5 亿港元收购马斯葛,后更名为恒腾网络,其中,恒大持股 55%、腾讯 20%,公司初期主营智慧社区、家居电商,主业常年亏损,后向影视赛道转型。
恒腾网络以72亿港元(现金 + 配发新股)全资收购儒意影业 + 南瓜电影(流媒体平台),附带业绩对赌:儒意影业 2021-2023 三年累计净利润≥15 亿,柯利明可低价行权增持股票。
2021年下半年,恒大债务危机,从6月起分批抛售恒腾股份,柯利明分批接盘,2021年11月,恒大彻底清仓退出;柯利明成为第一大股东,腾讯增持稳居二股东。
自此,儒意完成曲线上市。
2022年2月,恒腾网络正式改名中国儒意控股(00136.HK),确立三大主业:影视制片出品、南瓜电影线上流媒体、景秀游戏(影游联动),完成从恒大系地产互联网公司向文娱上市公司彻底转型。 四、蛇吞象万达电影(2022—2026) 万达投资是万达电影(002739)间接控股股东,持有上市公司约 20% 股份,儒意分两步 100% 收购万达投资,间接拿下万达电影控制权。
第一步,2023年7月,中国儒意出资 22.62 亿,收购万达投资 49% 股权,额外向万达文化提供8亿元无息借款,锁定股权质押,提前锁定入场资格。
第二步,2023年12月,柯利明个人控股的儒意投资出资 21.55 亿收购剩余 51% 万达投资股权。
自此,中国儒意总对价44.17亿元100% 控股万达投资,从而间接控股 A 股万达电影,实控人由王健林变更为柯利明,随即儒意派出陈祉希(金牌制片人)出任万达电影董事长、总裁,全面接管运营,万达原管理层逐步调整。 五、儒意电影(2026至今) 2026年4月20日,万达电影更名为儒意电影,证券代码“002739”保持不变,同时「万达影城」品牌永久保留,不改名。
自此,儒意系对万达电影的整合,从隐性进入了显性,这意味着,整合阶段基本结束了,儒意系已经完全接手,接下来进入正常的经营和增长逻辑,这个信号对于资本市场来说,是一种不确定性的消除。 六、公司未来 老万达,是地产赋能的线下院线巨头,拥有714家直营影院、6179块银幕,但缺少内容;老儒意,拥有IP和内容制作能力,但缺少渠道;如今的儒意电影 = 儒意优质内容 + 原万达全国院线资产,是国内少有的"内容+渠道"协同发展的文娱巨头。
当然,影视剧行业的上游内容+制作、中游的发行+营销、下游的渠道+院线的全渠道协同,很多公司都尝试过了,然而,成功者寥寥。
院线这门生意,根本困境并没有消失,流媒体分流、观影频次下降、院线整体票房天花板的争议,似乎只会愈演愈烈,影视剧质量的不稳定,也无法改变。
因而,我认为,儒意电影的投资逻辑,和彼时万达电影的投资逻辑,如出一辙: 押爆款,上映前低价埋伏,上映后根据电影好坏决定是否立即出货,绝不恋战。
要记住,影视股投资,是露水夫妻的关系,绝非长久夫妻,谁付出真心,谁脑残。
但无论如何,如今的儒意电影是比曾经的万达电影,更加强大的,然而,这对于投资者仅仅意味着,公司是一个更加合格的投机工具。
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